彈藥耗盡，日本央行花樣不斷

2016年9月21日

今天下午，日本央行公布了最新的9月利率決議，決定將基準(zhǔn)利率維持在-0.1%不變，同時9月央行資產(chǎn)購買規(guī)模80萬億日元也與前值相同，基本上符合市場預(yù)期。不過這次利率決議中決定修改貨幣政策框架，取消所持日本國債的平均期限目標(biāo)，繼續(xù)購買日本國債直至10年期債券收益率至0，打壓債券市場的收益率。利率決議公布后日經(jīng)指數(shù)和美日出現(xiàn)快速上行的走勢。

日本央行寬松的態(tài)度相信是市場有目共睹的，但是自從今年1月份開啟負(fù)利率時代以來并沒有進(jìn)一步深化負(fù)利率。最為核心的基準(zhǔn)利率一直停留在-0.1%的水準(zhǔn)，而購債規(guī)模也維持在80萬億日元沒有絲毫的改變。為了讓市場堅定日本央行負(fù)利率的決心，一直變著花樣的各種微調(diào)。上次的利率決議中，日本央行將ETF年度購買規(guī)模大幅擴(kuò)大；同時將美元貸款計畫也擴(kuò)大一倍，至240億美元，通過擴(kuò)大資產(chǎn)購買目標(biāo)來傳達(dá)其寬松的聲音。本次利率決議，則主要體現(xiàn)在利率期限結(jié)構(gòu)的改變，核心是集中火力對付10年期債券。筆者看來，日本央行的官員可真心幸苦，一方面，在安倍政府的壓力下繼續(xù)實(shí)施超寬松的貨幣政策；另一方面，不愿意負(fù)利率走得過快，歐央行的例子就在眼前，經(jīng)濟(jì)還沒有起來，義大利的銀行系統(tǒng)就先出了問題，所以只好繼續(xù)微調(diào)。

另外，日本央行此次對通脹超調(diào)承諾，承諾擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣水準(zhǔn)直至CPI超越2%的目標(biāo)，并且穩(wěn)定在2%的上方。這個政策說大可大，說小可小。若是強(qiáng)勢執(zhí)行，短期大幅擴(kuò)大貨幣量則對通脹會有明顯提振，日元則備受打壓。問題是這只是個承諾，具體的力度和頻率并不清晰，短期內(nèi)對美日的影響有限。

從美日4小時級別的K線圖上看，美日在短線快速上行，一根帶下影線的大陽線足以表明美日短線的多頭優(yōu)勢。但是整體上匯價依舊還是處在下行趨勢線的下方，在未能有效突破之前談反轉(zhuǎn)還為時尚早。技術(shù)指標(biāo)，MACD在0軸下方形成金叉后向上拉升，但一直沒有進(jìn)入0軸上方的多頭市場，能量柱體雖逐步放大，但還是略顯不足，暗示美日短線雖強(qiáng)但其后期連續(xù)性卻令人堪憂。

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作者：朱超（福匯講師）

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